Credit Kurva Handelsstrategier

Kreditutbredning BREAK DOWN Down Credit Spread För att illustrera om en 10-årig statsobligation har ett avkastning på 2,54 medan en 10-års företagsobligation har ett avkastning på 4,60, ger företagsobligationen en spridning på 206 punkter över statsobligationen. Kreditspridningar varierar från en säkerhet till en annan utifrån kreditgivarens kreditbetyg. Skuld utgiven av Förenta staternas statskassan används som riktmärke i finansbranschen på grund av sin riskfria status, som stöds av den amerikanska regeringens fulla tro och kredit. När utgivarens standardrisk ökar, utvidgas spridningen. Kreditspreaderna fluktuerar också på grund av förändringar i förväntad inflation och förändringar i tillgången på kredit och efterfrågan på investeringar inom vissa marknader. I en osäker ekonomisk atmosfär tenderar investerare till exempel att försäkra sig om säkrare amerikanska finansmarknader, vilket leder till att statsobligationspriserna stiger och de nuvarande avkastningarna minskar, vilket ökar kreditspreadarna för andra skuldutlåning. Det finns ett antal obligationsmarknadsindex som investerare och finansiella experter använder för att spåra avkastningen och kreditspreadarna för olika typer av skulder med löptider som sträcker sig från tre månader till 30 år. Några av de viktigaste indexerna inkluderar hög avkastning och investment grade amerikanska företagsskuld, värdepapper med säkerhet, utgiven av Fannie Mae. Freddie Mac eller Ginnie Mae. skattebefriade kommunala obligationer och statsobligationer. Kreditspridningar är större för skuld utgivna av tillväxtmarknader och lågräntade företag än av statliga myndigheter och rikare länder. Spridningar är större för obligationer med längre löptider. Kreditspread som en optionsstrategi En kreditspread kan också referera till en typ av optionsstrategi. Ett exempel skulle vara att köpa ett Jan 50-samtal på ABC för 2 och skriva ett Jan 45-samtal på ABC för 5. Det erhållna nettobeloppet (kredit) är 3. Investeraren kommer att dra nytta om spridningen minskar. Detta kan också kallas ett kreditspreadalternativ eller ett kreditriskalternativ. Bondhandel 201: Så här handlar du räntekurvan Obligationshandel 201: Kurvhandel Hur handlare utnyttjar förändringar i form av avkastningskurvan I obligationshandeln 102 diskuterade vi hur professionella obligationshandlare handlar om förväntningar om ränteförändringar (hänvisade till som utdrag). Obligationshandlare handlar också baserat på förväntade förändringar i avkastningskurvan. Förändringar i form av avkastningskurvan kommer att ändra det relativa priset på obligationer som representeras av kurvan. Antag exempelvis att du har en brant uppåtgående avkastningskurva som den här nedan: Räntekurvan På den här kurvan ger 2-året 0,86 och 30-året ger 4,50 - en spridning på 3,64. Detta kan leda till att en näringsidkare känner att 30-åringen var billig i förhållande till 2-årsåldern. Om den näringsidkare förväntade sig att avkastningskurvan skulle platta, kunde han samtidigt gå (köpa) 30-årig och sälja kort tvåårsperioden. Varför skulle näringsidkaren genomföra två samtidiga affärer i stället för att bara köpa 30-årsåldern eller sälja korta 2-årsperioden. Om avkastningskurvan flattar, vilket minskar spridningen mellan 2 och 30 år, kan det vara resultatet av priset på det 2-åriga fallet (ökar avkastningen) eller priset på 30-årigt ökande (minskar avkastningen) eller en kombination av de två. För att näringsidkaren ska kunna dra nytta av att ha gått långt i 30-årsåldern, skulle de satsa på att plattans utjämning kommer att bli ett resultat av priset på 30-årsjubileumet. På samma sätt, om de korta de 2 år som de satsar på att priset på 2-året kommer att minska. Om de tar båda positionerna behöver de inte veta hur räntorna ska röra sig för att göra vinst. Sådana affärer är marknadsneutrala i den meningen att de inte är beroende av att marknaden går upp eller ner för att göra vinst. I detta och i efterföljande lektioner kommer vi att undersöka sätt som professionella obligationshandlare förutse förändringar i form av avkastningskurvan och handla på dessa förväntningar. Så vad är drivkraften som bestämmer formen på avkastningskurvan Såsom det visar sig, bestämmer centralbankens penningpolitik som svar på den ekonomiska konjunkturcykeln formen av avkastningskurvan liksom den allmänna räntenivån. Vissa näringsidkare kommer att använda ekonomiska indikatorer för att följa konjunkturcykeln och försöka förutspå matad politik, men konjunkturcykeln är mycket svår att följa, medan Fed är mycket genomskinlig om sina politiska beslut, så de flesta handlare följer Fed. Tänk tillbaka till vår diskussion i Bond Trading 102: Prognosräntor. Där uppgav vi att när Fed sätter nivån på matfondernas ränta påverkar den direkt kortsiktiga räntor, men har mindre inverkan desto längre ut går du på avkastningskurvan. På grund av detta har förändringar i de givna fondens räntor en tendens att ändra formen på avkastningskurvan. När Fed ökar matningskursens kortsiktiga räntor tenderar det att öka mer än långfristiga räntor och därigenom utplåna avkastningskurvan. En utjämningskurva innebär att spridningarna mellan kortfristiga statsskatter och långfristiga skatteminskningar minskar. I denna miljö kommer handlare att köpa längre terminsskatt och korta kort siktskatter. En inverterad avkastningskurva är resultatet av Fed-kortsiktiga räntor till mycket höga nivåer, men investerare förväntas att dessa höga räntor snart kommer att sänkas. En inverterad avkastningskurva är ofta en indikation på att ekonomin går i en recession. När Fed sänker matningsfrekvensen tenderar avkastningskurvan att öka, och handlare tenderar att köpa den korta änden och korta den långa änden av kurvan. En brant, positivt lutande kurva härrör från Fed att behålla låga kortsiktiga räntor, men investerarna räknar med att räntorna stiger. Detta sker vanligtvis i slutet av en recession och är ofta en indikation på att ekonomin håller på att vända sig om. Hur Traders etablerar strategiska kurvhandelar Professionella obligationshandlare strukturerar sina strategiska avkastningskurvor för att vara marknadsneutral1 (även kallad duration neutral) eftersom de bara vill fånga förändringar i relativa skattesatser längs kurvan och inte förändras i den allmänna räntenivån . Eftersom längre löptidsobligationer är mer priskänsliga än kortfristiga obligationer går inte handlare långa och korta lika stora belopp av kortfristiga obligationer och långfristiga obligationer, de viktar positionerna baserat på den relativa nivån av priskänsligheten hos de två skattemyndigheterna . Denna viktning av positionerna är känd som säkringsförhållandet. Som påpekades i skuldinstrument 102 i diskussionen om varaktighet och konvexitet förändras priskänsligheten för obligationer med räntenivån. Obligationshandlare kommer därför inte att hålla säkringsgraden konstant under handelslivet, men kommer att justera hedgeförhållandet dynamiskt, eftersom avkastningen på obligationerna ändras. Medan det finns olika sätt att mäta priskänsligheten hos ett band använder de flesta handlare åtgärden DV01. som mäter prisförändringen som en obligation kommer att uppleva med en räntesats på 1 basispunkt. Om exempelvis DV01 för ett 2-årigt band är 0,0217 och DV01 på 30 år är 0,1563, skulle hedgeförhållandet vara 0,15630,0177 eller 7,2028 till 1. För varje 1 000 000 position tar näringsidkaren in 30 - år, han skulle ta en motsatta position på 7.203.000 i 2-årsåldern. När räntorna ändras kommer näringsidkaren att omräkna DV01 för varje obligation och justera positionerna i enlighet därmed. Platta eller inverterade avkastningskurvor ger obligationshandlare unika strategiska kurvhandelsmöjligheter, eftersom de inte möts mycket ofta och i allmänhet inte håller på länge. De uppträder vanligen nära konjunkturtoppar när Fed håller matfondernas ränta på väsentligt höga nivåer. När matpriserna är ovanligt höga, väntar inte investerare vid den längre delen av kurvan att dessa höga räntor kommer att råda över lång sikt, så utbytet vid långa änden stiger inte lika mycket. Traders kommer att utnyttja detta genom att korta längre löptider och gå långa kortare löptider. Ett annat tillfälle som inte presenterar sig uppträder ofta i tider med extrem ekonomisk turbulens när finansmarknaderna upplever betydande försäljningar. Under dessa perioder kommer investerare att sälja sitt eget kapital och lägre skuldinvesteringar och köpa kortfristiga värdepapper. Detta fenomen kallas en flyg-till-kvalitet. Kortfristiga treasurypriser skjuter upp, vilket leder till en ökning av avkastningskurvan, särskilt framträdande i den mycket korta änden av kurvan. Handlare kommer ofta att sälja korta kortfristiga kassar medan köparen kassar längre ut på kurvan. Risken med denna handel är att det är svårt att bedöma hur lång tid det tar för avkastningsspridningar att justera tillbaka till mer normala nivåer. Faktorer som påverkar P amp L för strategiska kurvhandelar Förändringar i obligationernas relativa avkastning i en strategisk kurvhandel är inte den enda avgörande faktorn för en vinst eller förlust av affärer. Näringsidkaren kommer att få kupongintresset i det obligationer som de är långa, men måste betala kupongintresset på det obligationer som de lånade att sälja kort. Om ränteintäkterna som erhållits från den långa positionen är större än den inkomst som betalas på den korta positionen, förbättras resultatet om räntan överstiger det som erhållits, vinsten reduceras eller förlusten ökar. När en näringsidkare går lång den korta änden av kurvan och shorts den långa änden, är intäkterna från det korta inte tillräckligt för att täcka den långa positionen, så näringsidkaren måste låna pengar för att köpa den långa positionen. I det här fallet måste kostnaden för bära vara inräknad i handelns PampL. Dessa affärer som kräver upplåning för att finansiera kontantbrist mellan köp och kort försäljning sägs ha negativ bärkraft. medan affärer som har korta försäljningsvinster som överstiger köpeskillingen sägs ha positiv bärkraft. Positiv bäring lägger till PampL eftersom överflödet av pengar kan tjäna ränta. Avancerade strategiska kurvhandelar Professionella obligationshandlare har också strategier för att hantera upplevda avvikelser i avkastningskurvan. Om en näringsidkare ser en ovanlig konvex puckel i en sektion av kurvan finns det en strategi att satsa på att pucken kommer att platta ut. Till exempel, om det finns en puckel mellan 2 år och 10 år, kommer den näringsidkare att ta en kortvarig neutral position i 3-årig och 10-årig och köper en kassa i mitten av samma område varaktighet. I detta exempel skulle 7-åringen göra. Om avvikelsen var ett konkavt dopp i kurvan kunde näringsidkaren köpa det korta och långfristiga bindandet och sälja kort mellanprodukten, men denna handel skulle medföra negativ bär, så näringsidkaren skulle ha en stark tro på att anomali skulle korrigeras och att korrigeringen skulle leda till en betydande förändring av relativa priser. 1 Medan handlare hänvisar till dessa branscher som marknadsneutrala, är de inte riktigt 100 neutrala. Strategier baserade på richcheapanalys avkastningskurva Detta är slutet på förhandsvisningen. Registrera dig för att få tillgång till resten av dokumentet. Oformaterad textförhandsvisning: Strategier baserade på richcheapanalyser Utbyteskurvhandelsstrategier Returnera strategier med framtidsoptioner och optioner 15 Ränteförväntningsstrategier Dessa strategier bygger på prognoser för räntenivån och förändring av portföljernas varaktighet baserat på den prognosen. Strategin kräver att en portföljvariant ökar (reducerar) om räntorna förväntas falla (stigande). Portföljens löptid kan ändras genom: Byte av obligationer Att sälja obligationer och stanna i kontanter Använda ränteriktkontrakt Ränteswappar 16 Räntekurvstrategier: Stigande räntebärande strategier innebär att positionera en portfölj för att kapitalisera förväntade förändringar i form av statsskuldkurva . De tre avkastningskurvorna är: kula, skivstång, stege. Var och en av dessa strategier leder till olika prestanda när avkastningskurvan skiftar och det beror på både typen och storleken på skiftet. 17 Inter - och Intra-sektors fördelningsstrategier Tillsatsstrategi för divisioner Förvaltaren fördelar medel bland de större obligationssektorerna på ett sätt som skiljer sig från fördelningen av referensindex. Inom sektors fördelningsstrategi är förvaltarnas fördelning av medel inom en sektor olika än indexet. Inter - och intra-sektorallokeringen visar att en chef förutser vissa förändringar i spridningen. 18 Spreadar speglar skillnader i kreditrisk, call (eller prepayment) risk och likviditetsrisk. Spridningar på grund av kreditrisk När spridningen för en viss sektor förväntas minska (ökning), kan en chef besluta att överviktiga (underviktiga) sektorn. Spridningar på grund av samtal eller förskottsrisk En förväntad räntesänkning kommer att öka spridningen mellan callable och non-callable obligationer, eftersom utsikterna ökar så att emittenten kommer att utnyttja köpoptionen. Spridningen minskar om räntorna förväntas stiga. En ökning av räntesvängligheten ökar värdet på köpoptionen, vilket ökar spridningen mellan callable och non-callable obligationer. 19 Individuella säkerhetsval strategier När chefen gör tilldelningen till en sektor måste han välja de specifika frågorna. Cheferna bedriver flera olika aktiva strategier för att identifiera värdepapper. Ett problem kan vara undervärderat om. Se hela dokumentet Denna not har laddats upp på 03052015 för kursen ECON 101 undervisad av professor Falcon under hösten 03911 termen vid University of Texas i Dallas, Richardson. Klicka för att redigera dokumentdetaljernaFixed-Income Analysis: Avkastningskurvkonstruktion, handelsstrategier och riskanalys Fastighetsinkomstanalys: Avkastningskurvkonstruktion, handelsstrategier och riskanalys Denna femmodul praktikorienterad kurs fokuserar på att förstå hur avkastningen kurvan påverkar portföljstrategier och riskhantering. Kursen innehåller interaktiva övningar för att undervisa och tolka framtida och implicita spoträntor, varaktighet och konvexitet samt användningen av optionsjusterade spridningar i olika typer av värdepapper. En interaktiv onlineversion av kursen är tillgänglig för köp. Bernd Hanke, CFA, arbetar för närvarande som konsult inom investment management-fältet. Fram till 2009 var han en kapitalförvaltare på GSA Capital Partners LLP, en Londonbaserad hedgefonds, där han undersökte kvantitativ kapital - och portföljhantering i ett marknadsneutralt sammanhang. Före sin tid på GSA Capital var Dr Hanke vice vd i kvantitativa investeringsstrategier vid Goldman Sachs Asset Management i New York City där han fokuserade på kvantitativ avkastning och riskmodell som användes för att hantera långsiktiga fonder såväl som marknadsneutrala hedgefonder. Han tog doktorsexamen i ekonomi från London Business School, med inriktning på empirisk tillgångsprisning och likviditetspåverkan på tillgångspriser. Dr. Hanke blev CFA-charterhållare 2003. Gregory G. Seals, CFA, är direktör för fast inkomst och beteendefinansiering vid CFA Institute i Charlottesville, Virginia, där han utvecklar pedagogiskt innehåll, programmering, konferenser och publikationer relaterade till ränteintäkter och beteendefinansiering för charterägare. Innan han gick till CFA Institute i maj 2008 tillbringade Mr. Seals 14 år hos Smith Breeden Associates, senast i position som seniorportföljförvaltare och huvudkontor i företaget. Han lyckades med institutionella centrala ränteportföljer och specialiserat sig på investmentskulds företagsskuld. Mr Seals har också handlat och förvaltat portföljer av värdepapperslån. Före sin penningledarkarriär lärde sig Mr. Seals inledande finansieringskurser vid California State University och St. Josephs College i Indiana. Mr Seals har en BS i ekonomi och en MBA från California State University. Användare som läser denna artikel läser också